主業(yè)持續(xù)增長,龍頭地位穩(wěn)固。公司2015年銷售收入超過24億元,凈利潤超過8.7億元,都保持較快增長。主要產(chǎn)品陶瓷插芯及套筒主要用于光纖連接器、光模塊和光收發(fā)器等,產(chǎn)銷量穩(wěn)居世界第一位,行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。隨著光纖到戶繼續(xù)推進(jìn)、基站持續(xù)加密建設(shè)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)繼續(xù)加大,未來將保持穩(wěn)定增長。

　　手機(jī)差異化競爭,指紋識別與后蓋市場有望爆發(fā)。指紋識別已成為智能手機(jī)標(biāo)配,公司陶瓷指紋識別蓋板合作手機(jī)廠商有OPPO、Vivo、小米和一加等,2016年上半年已實(shí)現(xiàn)批量銷售,我們預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)放量。陶瓷后蓋相較其他材質(zhì)后蓋優(yōu)勢明顯,在差異化競爭市場中,陶瓷后蓋業(yè)務(wù)未來值得期待,公司已經(jīng)給小米和一加等手機(jī)品牌供貨。

　　陶瓷封裝基座有望繼續(xù)擴(kuò)大國外客戶市場。PKG通過自主研發(fā)取得突破,采取質(zhì)量保證、價格實(shí)惠及服務(wù)周到等策略,迅速取得了一定市場份額。未來有望憑借自身產(chǎn)品的綜合優(yōu)勢、在國內(nèi)近距離的地理優(yōu)勢,再加上日本一家競爭對手計(jì)劃2017年停止水晶陶瓷基座和SAW陶瓷基座的生產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司未來有望繼續(xù)擴(kuò)大臺灣、日韓石英晶體元器件生產(chǎn)企業(yè)需求市場的份額。

　　燃料電池業(yè)務(wù)發(fā)展空間較大。公司是美國BE公司第一大燃料電池隔膜板供應(yīng)商,BE公司燃料電池技術(shù)全球領(lǐng)先,未來隨著燃料電池的壽命增加和成本降低,燃料電池的應(yīng)用將得到迅速推廣,BE公司未來發(fā)展可期,我們預(yù)計(jì)公司將明顯受益。

　　盈利與估值。預(yù)計(jì)公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為11.05、14.53和18.25億元,同比增長26.53%、31.43%和25.58%,對應(yīng)EPS分別為0.64、0.84及1.06元/股。相關(guān)可比公司16年P(guān)E在28x-75X之間,考慮到插芯與套筒業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長、手機(jī)指紋識別和后蓋業(yè)務(wù)有望爆發(fā),給予公司2016年35XPE,對應(yīng)目標(biāo)價22.4元,買入評級。