全球定位的家居陶瓷供應(yīng)商
    　公司是定位全球的家居陶瓷供應(yīng)商，產(chǎn)品涵蓋日用陶瓷、衛(wèi)生陶瓷、藝術(shù)陶瓷等全系列家居生活用瓷。14 年公司實(shí)現(xiàn)收入4.75 億元； 12-14 年公司產(chǎn)品的出口額分別居行業(yè)第2、2、3 位，整體看公司是行業(yè)龍頭。
    　行業(yè)以出口為導(dǎo)向，國內(nèi)需求相對樂觀，競爭有加劇
    　我國是全球最大的陶瓷生產(chǎn)和出口國，歐美等主要發(fā)達(dá)國家基本都以我國產(chǎn)品為主，13 年美國、歐盟對我國陶瓷的依賴程度分別為43.6%、44.6%。目前，總體來看行業(yè)需求相對較好，14 年我國陶瓷制品行業(yè)營收3581 億，同增19.3%；不過發(fā)達(dá)國家為了降本，也紛紛向發(fā)展中國家進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，加劇了國內(nèi)市場競爭。集中度看，行業(yè)十分分散，14 年規(guī)模以上企業(yè)2035 家；出口企業(yè)15272 家，年銷售額少于1 億的企業(yè)占80%以上。未來隨著環(huán)保和盈利的雙重倒逼下，小企業(yè)面臨出局風(fēng)險，行業(yè)整合契機(jī)顯現(xiàn)。
  　  貼牌生產(chǎn)為主，具備一定規(guī)模優(yōu)勢
    　公司產(chǎn)品主要以貼牌生產(chǎn)為主，近3 年占比均在80%以上。同業(yè)比較來看，公司與長城集團(tuán)、帝王潔具、松發(fā)陶瓷3 家同業(yè)可比公司的比較中，營收處于行業(yè)第一位，但毛利率較一般，凈利率位居中游水平，反映公司在費(fèi)率管控上相對到位。公司產(chǎn)品品類較全，具備規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢；同時對廢瓷資源綜合利用，實(shí)現(xiàn)節(jié)能與降本的雙重良效。
    　募投項目分析：擴(kuò)產(chǎn)能，突破產(chǎn)能瓶頸
    　公司此次募資約2.58 億，主要用于擴(kuò)產(chǎn)（ 日用2000 萬件、衛(wèi)生80 萬件），將緩解目前產(chǎn)能瓶頸（增厚產(chǎn)能約50%）。本次發(fā)行價7.73 元，綜合考慮行業(yè)及公司情況，給予25~30 倍PE 估值，對應(yīng)合理股價為12.5~15 元，推薦。