投資要點:

　　納米無機陶瓷材料的國內(nèi)小巨頭

　　看好核心技術的規(guī)模效應和新業(yè)務領域的發(fā)展?jié)摿?/p>

　　關注新品納米復合氧化鋯、高純超細氧化鋁15年放量

　　報告摘要:

　　年報摘要:2014年實現(xiàn)營業(yè)收入3.74億元,同比上升40%;實現(xiàn)歸母股東凈利潤6330萬元,同比下滑19.45%,扣非后凈利潤5698萬元,同比下滑13.7%,基本每股收益0.50元。

　　新品納米復合氧化鋯、陶瓷墨水實現(xiàn)一定規(guī)模銷售,納米超細氧化鋁通過客戶認證。2014年是公司戰(zhàn)略布局年,但收入端實現(xiàn)了40%增長,Q3、Q4同比增速分別達85%和68%。主要歸功于納米復合氧化鋯和陶瓷墨水、陶瓷色釉料。從銷量來看,全年公司實現(xiàn)電子陶瓷系列3264噸,與13年基本持平,但考慮到這里面包括了14年新增的氧化鋯產(chǎn)品,因此我們合理推斷MLCC配方粉系列的銷售有一定下降。建筑陶瓷系列銷量906噸,氧化鋁系列40噸,這些都是新增量,顯示布局的新產(chǎn)品進展良好。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9,202萬元,主要因為本年度投資新業(yè)務,材料庫存增加,采購付款增加。

　　看好核心技術的規(guī)模效應和新業(yè)務領域的發(fā)展?jié)摿�。在公司核心的水熱法和納米分散技術的推動下,公司實現(xiàn)了從單一的MLCC配方粉向建筑陶瓷領域、新能源材料、藍寶石材料等高端新材料領域的拓展,遠超此前市場預期。我們認為短期(2015)隨著以上新品的不斷放量將驅(qū)動業(yè)績重回上升趨勢,長期來看公司無論是技術的規(guī)模效應和新材料領域的拓展都仍有很大空間,而這些都未在預期內(nèi),值得重視。

　　盈利預測和投資建議。我們預計2015-2017年收入為8億,13.6億,18.9億,yoy113%,70%,39%,凈利潤為1.1億、1.35億、1.71億,yoy73%,23%,27%,對應EPS0.86、1.06、1.34元,“買入”評級。