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中小企業(yè)融資決策要素和實戰(zhàn)要點

發(fā)布:2014-6-30 10:26:40  來源: 總裁網(wǎng) [字體: ]

    中小企業(yè)迅速發(fā)展的過程中,面臨許多困難,其中融資困難是阻礙發(fā)展的主要瓶頸。隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步完善和金融市場的快速發(fā)展,資本市場創(chuàng)新工具不斷出現(xiàn),金融的全球化程度越來越高,這對中小企業(yè)進行融資決策既是機遇,也是挑戰(zhàn)。影響中小企業(yè)融資決策的因素既有外部因素,也有內(nèi)在因素。一方面融資服務(wù)鏈還不完善,融資體系尚不健全,另一方面,中小企業(yè)本身還存在許多不足和先天缺陷,諸如產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊,結(jié)構(gòu)封閉;抵御風(fēng)險能力較弱;信息披露機制不夠健全;信用缺失問題較普遍;財務(wù)控制薄弱等主要問題。各種因素的相對重要性在不同條件下的影響程度和效果各異,中小企業(yè)在融資時必須權(quán)衡分析各種因素的影響,才能做出科學(xué)的融資決策。如何選擇融資方式,怎樣把握融資規(guī)模以及各種融資方式的利用時機、條件、成本和風(fēng)險,是企業(yè)進行融資前需要認真分析和研究的。那么,如何才能制定出最佳的融資方案呢?投融資專家張雪奎教授教授認為,融資決策主要把握以下七點:

    一、融資總收益大于融資總成本

    企業(yè)進行融資,首先應(yīng)該考慮的是,融資后的投資收益如何?因為融資則意味著需要成本,融資成本既有資金的利息成本,還有可能是昂貴的融資費用和不確定的風(fēng)險成本。因此,只有確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時,才有必要考慮。這是企業(yè)進行融資決策的首要前提。

    二、企業(yè)融資規(guī)模要量力而行

    企業(yè)在籌集資金時,首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模;I資過多,或者可能造成資金閑置浪費,增加融資成本;或者可能導(dǎo)致企業(yè)負債過多,使其無法承受,償還困難,增加經(jīng)營風(fēng)險。而籌資不足,又會影響企業(yè)投融資計劃及其它業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。因此,企業(yè)在進行融資決策之初,要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

    三、選擇企業(yè)最佳融資機會

    一般來說,要充分考慮以下幾個方面:第一,企業(yè)融資決策要有超前預(yù)見性,企業(yè)要能夠及時掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息,了解宏觀經(jīng)濟形勢、貨幣及財政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素,合理分析和預(yù)測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件以及可能的各種變化趨勢,以便尋求最佳融資時機,果斷決策。

    第二,考慮具體的融資方式所具有的特點,并結(jié)合本企業(yè)自身的實際情況,適時制定出合理的融資決策。

    四、盡可能降低企業(yè)融資成本

    企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素,對于中小企業(yè)來說,選擇那種融資方式有著重要意義。在企業(yè)的融資實踐中,融資存在優(yōu)序,一般認為的優(yōu)選順序是:一是企業(yè)自籌資金。如中小企業(yè)投資較小,優(yōu)先考慮從存款賬戶提取現(xiàn)金;其次,才考慮短期投資變現(xiàn)。二是中小企業(yè)自有資金不足時,一般優(yōu)先考慮調(diào)低發(fā)放股利。三是外部融資。企業(yè)首先考慮銀行貸款,其次是發(fā)行債券;最后是發(fā)行股票。從融資優(yōu)先可以看出,內(nèi)部融資其實是最優(yōu)先的一種,而外部融資中股票融資是最后的一種選擇方式。

    西方發(fā)達國家的融資理論與實踐證明,中小企業(yè)一般采用“內(nèi)部融資優(yōu)先,債務(wù)融資次之,股權(quán)融資最后”的融資順序。

但是,這似乎與我國目前上市公司融資偏好順序不盡相同,問題在于中小企業(yè)理財實務(wù)中,有相當(dāng)一部分企業(yè)沒有把融資優(yōu)序理論應(yīng)用到實踐中去,大多數(shù)企業(yè)是以直觀判斷和表面的資本成本來選擇融資方式。所以在上市公司中,越是不想承擔(dān)投資風(fēng)險,就越會偏好股權(quán)式投資。另外,市場低效和成本扭曲也給企業(yè)融資帶來了困惑。事實上在完善的資本市場條件下,債權(quán)融資成本低于股權(quán)融資成本,因為債務(wù)利息是稅前列支,有扣稅功效,而股權(quán)融資支付的紅利是稅后分配,沒有減稅功效,債權(quán)融資應(yīng)屬首選融資方式。但在我國目前股票市場上,由于股利發(fā)放壓力低,股票價格扭曲等問題的存在,導(dǎo)致股權(quán)融資成本確實低于債券融資成本。據(jù)資料顯示,目前我國3—5年期銀行貸款的融資成本約為7.05%—8.17%,遠遠高于1.18%的股票融資成本,這種資本成本倒置的現(xiàn)象必然導(dǎo)致管理層對股權(quán)融資的偏好。
    五、尋求最佳資本結(jié)構(gòu)

    資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)全部資本中,債權(quán)融資與股權(quán)融資的比例關(guān)系,即債權(quán)融資占全部資本的比重。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資決策的核心問題,它的實質(zhì)是資本成本在最小時,必須保持適度的負債比率。舉債對中小企業(yè)融資有著重要影響:一是稅收優(yōu)惠。由于債權(quán)融資利息費用可以扣稅,這種優(yōu)惠隨著企業(yè)債務(wù)增大其節(jié)稅額也會相應(yīng)增大。二是財務(wù)杠桿效應(yīng)。無論企業(yè)實現(xiàn)利潤多少,每一元盈余所負擔(dān)的固定利息費用就會相應(yīng)的減少,這就會給每一元普通股帶來更多的收益。三是增加破產(chǎn)成本和代理成本。中小企業(yè)舉債越多,破產(chǎn)的概率就會越高,相應(yīng)地就會增加破產(chǎn)成本;同時,舉債使企業(yè)股東和債權(quán)人在融資、投資和股利分配決策上的沖突,增加其代理成本,這樣會迫使管理當(dāng)局在項目選擇上更加謹慎。根據(jù)中小企業(yè)的實際情況,權(quán)衡舉債的效應(yīng)和風(fēng)險,合理確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu),應(yīng)用公司價值估計法、權(quán)衡資本成本法和類比法等方法,通過重組、公司治理重構(gòu)和激勵制度再造等配套策略,確保實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資本結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)的杠桿理論,到現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)起點的MM理論,再到優(yōu)序融資理論以及信息不對稱理論,使資本結(jié)構(gòu)理論不斷演進和深化,這將促使理論與實踐工作者對資本結(jié)構(gòu)這一命題不斷進行探索研究,以更好地指導(dǎo)投資與理財實踐。

    六、企業(yè)戰(zhàn)略管理需要

    中小企業(yè)戰(zhàn)略是完成企業(yè)使命,實現(xiàn)企業(yè)目標而確定的整體行動規(guī)劃。戰(zhàn)略管理是圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標所采取的一系列措施。融資決策就是戰(zhàn)略管理在財務(wù)活動過程中的具體體現(xiàn)。中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展,判別是否需要進行融資,采取何種方式融資以及融資規(guī)模,這是融資決策的根本出發(fā)點。從融資的視角看,有三種類型。一是快速擴張型戰(zhàn)略。這是以實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)?焖贁U張為目的戰(zhàn)略,使企業(yè)不得不進行大量融資。除了內(nèi)部融資,往往需要進行大量的外部融資。二是穩(wěn)健發(fā)展型戰(zhàn)略。這是以實現(xiàn)企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定增長目標相匹配的資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴張的戰(zhàn)略,企業(yè)融資不僅是簡單地彌補資本短缺的需要,而是實現(xiàn)一種合理的資本結(jié)構(gòu)和合理股利政策,促使企業(yè)健康發(fā)展。三是防御收縮型戰(zhàn)略。這是以預(yù)防出現(xiàn)財務(wù)危機和謀求生存的發(fā)展目標戰(zhàn)略,這類企業(yè)一般難以取得現(xiàn)金流入,理財?shù)闹攸c是監(jiān)督現(xiàn)金有效的收回,監(jiān)督內(nèi)部資本有效配置和使用,避免因財務(wù)拮據(jù)而破產(chǎn)。

    七、中小企業(yè)融資需把握的幾個問題

    其一,符合貸款條件的中小企業(yè),在向銀行申請貸款時,務(wù)必計算好貸款額,確定貸款用途,準備好整套的真實資料,直接與銀行的客戶部門聯(lián)系,配合銀行的調(diào)查評估。

   其二,當(dāng)您的企業(yè)急需資金又找不到資金時,建議您:反思一下您的項目是否成熟(不成熟的項目是無法獲得資金的),給您的企業(yè)多注入些科技含量,使您的產(chǎn)品更有市場,將您的企業(yè)建設(shè)更符合融資要求。

    其三,當(dāng)企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)期時,最好引入風(fēng)險投資或其他投資,在發(fā)展到一定程度時,在來找銀行。一般而言,銀行是“錦上添花”,而不會“雪中送炭”。

    其四,中小企業(yè)融資的方法不僅銀行融資一種,即使擔(dān)保機構(gòu)運做得很成功,從各國發(fā)展情況看,銀行提供的間接融資也逐漸會失去其主導(dǎo)地位。對于一個處于成長期的中小企業(yè)來說,請銀行(銀行也向企業(yè)提供財務(wù)顧問服務(wù))或有關(guān)專業(yè)機構(gòu)設(shè)計融資方案,將各種融資方式進行合理組合,不失為一個明智、有效的方法。

    解決了融資決策問題,下面就是選擇融資渠道和融資方法。為了解決中小企業(yè)融資難的問題,國家、銀行、企業(yè)還有各地專家可以說是絞盡腦汁,近兩年連續(xù)出臺的各種創(chuàng)新的融資方式方法,都是各方努力的結(jié)果。以下六招是比較好的融資方法,供大家參考:

    一、搶吃銀行創(chuàng)新頭啖湯

    近年來,為滿足中小企業(yè)融資的需要,商業(yè)銀行尤其是中小銀行紛紛在創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品上下功夫,為中小企業(yè)融資難推出許多創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品,量身定做了許多新業(yè)務(wù),各家銀行推出新融資業(yè)務(wù)模式時會加以介紹,并附以案例及業(yè)務(wù)流程說明,幫助企業(yè)選擇適宜的融資模式和融資時間提供參考。如果平時和銀行搞好關(guān)系,對于這種吃頭啖湯的機會很容易落在你的頭上。畢竟新業(yè)務(wù)要有試驗田,能夠做銀行的試驗田,即吃了頭啖湯,也牢固了銀企關(guān)系,有了好事銀行總是不會忘記你。

    二、賣股權(quán)求發(fā)展

    國外有一個很流行的比喻,把創(chuàng)業(yè)者辦企業(yè)喻為三種類型:一是把企業(yè)當(dāng)“老婆”來養(yǎng),別人不能碰,股權(quán)100%是自己的;二是當(dāng)“兒子”來養(yǎng),別人可以碰,可以分一點股權(quán);三是把企業(yè)當(dāng)“豬”來養(yǎng),合適的時候拿出去換錢,即用股權(quán)來換取發(fā)展急需的現(xiàn)金。實際上,辦企業(yè)的出發(fā)點就在于獲取利潤。那么,如果你把企業(yè)當(dāng)“豬”來養(yǎng),你賣出股權(quán),拿回現(xiàn)金,用這些錢又可投資更有潛力的項目。要知道,股權(quán)轉(zhuǎn)讓是企業(yè)做大做強的一種捷徑,資金也如滾雪球一樣,越滾越大。

    三、用信譽來融資

    培育融資信譽很重要,因為一個企業(yè)要辦下去,永遠要與金融機構(gòu)打交道,永遠要與客戶打交道。經(jīng)濟往來中,信譽是第一位的,有時候?qū)幵附栊└呃J,也要把到期的債還了,以培育自已的信譽,信譽可以幫助你來融資。

    中小企業(yè)跟大企業(yè)比,大企業(yè)人家相信,這是不爭的事實,所以小企業(yè)只能做具體的事讓別人信服,這是需要多付出一些成本,這個成本可以叫信譽構(gòu)建成本。這一點,也往往是很多中小企業(yè)家所容易忽視的。

    四、引入風(fēng)險投資事半功倍

    市場經(jīng)濟社會,競爭越來越激烈,世界越來越小,尤其是中國加入WTO以后,國內(nèi)企業(yè)原來特有的優(yōu)勢變小了,如低人力成本優(yōu)勢正在大幅削弱,高端人才的價格正與國際接軌,只是操作工人比國外廉價。

隨著更多國際資本的引入和跨國公司的進入,高技術(shù)企業(yè)的競爭,主要體現(xiàn)在高端人才的競爭上,因此,高技術(shù)企業(yè)的壓力確實大。在這方面,引入風(fēng)險投資,不僅僅帶來的是錢,還可帶來管理技術(shù)和人才,尤其是管理方面的人才。如果中小企業(yè)家能夠做到風(fēng)險投資視野較寬,對資本運作和國際動向比較了解。那么,就完全可以做到借風(fēng)生力,事半功倍,迅速把企業(yè)做大。
    五、緊盯政策性融資

    政策性融資是根據(jù)國家的政策,以政府信用為擔(dān)保的,政策性銀行或其他銀行對一定的項目提供的金融支持。主要以低利率甚至無息貸款的形式,其針對性強,發(fā)揮金融作用強。政策性融資適用于具有行業(yè)或產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,技術(shù)含量高,有自主知識產(chǎn)權(quán)或符合國家產(chǎn)業(yè)政策的項目,通常要求企業(yè)運行良好,且達到一定的規(guī)模,企業(yè)基礎(chǔ)管理完善等等。政策性融資成本低,風(fēng)險小。缺點是適用面窄,金額小,時間較長,環(huán)節(jié)眾多,手續(xù)繁雜,有一定的規(guī)模限制。雖然有諸多限制,但是你一旦開始第一筆政策性融資,你很有可能會得到持續(xù)性的政策融資,當(dāng)然這需要企業(yè)做出成績,政策才會錦上添花。

    六、尋求企業(yè)上市借雞生蛋

    中小企業(yè)在國外上市難,例如,在硅谷,有幾萬家企業(yè),能上市的并不多。而在中國,能上市的中小企業(yè)更是少數(shù)。但是,如果通過努力,得到政府的支持,企業(yè)能夠求得上市,則對企業(yè)而言,真可謂如虎添翼,企業(yè)上市了,知名度提高了,又可增發(fā)、配股、發(fā)可轉(zhuǎn)債,融資能力則空前提高,市場競爭力就更不用說了。

    當(dāng)然,上市是有成本的,證券市場行情好時,對公司有好處,可以增加公司的市面價值,提升股東的財富水平;但市場不好時,實際上是便宜賣公司股權(quán)。另外,上市公司始終有個維持成長的壓力,而一般股東與核心人員對公司的關(guān)注角度是有差距的,二級市場的股東更注重短期回報,短視不利于公司的長遠發(fā)展,使公司容易被市場牽著鼻子走,因為流通股價最終影響到企業(yè)的發(fā)展。但是投融資專家張雪奎教授認為,如果你已經(jīng)上市,獲得了大量的最廉價的資金、資源,起點比別人高,做不好企業(yè)沒有理由。

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