賣公司無非兩類原因驅(qū)動(dòng)：商業(yè)模式觸頂、行業(yè)大魚吃小魚的慣性并購。當(dāng)并購案發(fā)生時(shí)，其實(shí)也并不意味著原有團(tuán)隊(duì)能馬上套現(xiàn)，新東家為保護(hù)自己利益，通常會(huì)要求和新團(tuán)隊(duì)留任一到三年，且會(huì)簽署比例價(jià)金協(xié)議，按目標(biāo)達(dá)成情況予以兌現(xiàn)。所以，多數(shù)情況，賣公司很危險(xiǎn)!

近幾年，新創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)公司成功出售給大企業(yè)的新聞陸續(xù)在全球傳出，甚至有日益加溫的趨勢。

在美國，著名的例子包括行動(dòng)照片分享社群 Instagram 以 10 億美金高價(jià)出售給 Facebook，網(wǎng)志平臺 Tumblr 以 9.9 億賣給 Yahoo，而行動(dòng)導(dǎo)航服務(wù) Waze 下嫁 Google 的金額則達(dá)到 9.7 億。

在中國，App 商店 91 無線以 19 億美金，網(wǎng)絡(luò)電視 PPS 以 3.7 億美金，兩者的收購主都是百度，PPS 的同業(yè) PPTV 則是以 4.2 億下嫁蘇寧云商。

在臺灣，Momo 購物以臺幣 163 億出售給臺灣大哥大，阿碼科技以 2,500 萬美元被 ProofPoint 收購，WhosCall 開發(fā)商 Gogolook 傳說以 6 億臺幣下嫁 NHN，而時(shí)間軸科技則以臺幣 1.3 億讓遠(yuǎn)傳入股。

每當(dāng)這類新聞出現(xiàn)，媒體總會(huì)以「創(chuàng)業(yè)者一夕致富」大肆渲染一番。但在你滿懷美夢加入他們的行列前，我想我們有義務(wù)陪你討論一下背后的種種注意事項(xiàng)。

為什么要賣公司?

首先，創(chuàng)業(yè)者不會(huì)沒事想要賣他從零開始辛苦一路帶大的公司，尤其當(dāng)這有機(jī)會(huì)成為像 Google、Amazon 一般偉大的事業(yè)。創(chuàng)業(yè)者之所以會(huì)想要賣公司，往往是出自一些不得已的因素。

最常發(fā)生的情況就是「天險(xiǎn)」，也就是商業(yè)模式碰到了上限。舉例個(gè)簡化的例子，假設(shè)你的生意是印度料理餐廳連鎖，花了近 10 年的時(shí)間在全臺灣所有可能的地點(diǎn)都展店后，卻發(fā)現(xiàn)這樣的營業(yè)規(guī)模仍然無法達(dá)到 IPO 上市的門坎，并且這樣的菜色也很難拓展到對岸或東南亞。這時(shí)你的選擇是再花 10 年的時(shí)間展開另一種菜色的連鎖，看看加起來是否能突破 IPO 門坎，或者，你也可以考慮把公司賣給已經(jīng)上市的連鎖餐飲集團(tuán)。

而如果你的股東中有創(chuàng)投，則他們會(huì)更希望你選擇后者。創(chuàng)投基金往往有 7 到 10 年的年限，也就是時(shí)間到了他們必須要把股票想辦法賣出，并且把取得的利潤與本金退還給基金的股東。創(chuàng)投如果想要以好價(jià)錢一口氣就出售手中的大量持股，在并購中賣給新東家往往是除了 IPO 之外最好的選項(xiàng)。

此外，有時(shí)候你的產(chǎn)業(yè)龍頭也可能出自于防御，逼迫你出售給他們。再以上述的印度料理連鎖為例，假設(shè)你開出新的中東料理連鎖，市場反應(yīng)非常好，很有可能在幾年內(nèi)上市。這時(shí)已經(jīng)上市的連鎖餐飲集團(tuán)可能會(huì)害怕你未來將造成的威脅，出手迫使你臣服。

常見的方法就是掀起價(jià)格戰(zhàn)，他們可以利用上市公司的資金優(yōu)勢，推出用料更高檔，但價(jià)格更便宜印度料理餐廳，直接打擊你的營業(yè)額與獲利，阻撓你的 IPO 之路，最后迫使你屈服。幾年錢 Amazon 買下 Diapers.com 的背后故事，就是一個(gè)「以戰(zhàn)逼合」的經(jīng)典案例。

最后是創(chuàng)辦人自己的心態(tài)與能力。雖然 Google、Amazon、Facebook 等最偉大的公司都是由創(chuàng)辦人擔(dān)任 CEO，但事實(shí)是多數(shù)創(chuàng)業(yè)者對于當(dāng)一個(gè) CEO 沒有太大興趣，他們喜歡創(chuàng)造多過于管理，因此當(dāng)公司的規(guī)模到了某個(gè)程度，他們寧可為這個(gè)小孩找一個(gè)好歸宿，解放自己再去創(chuàng)造另一番新事業(yè)。

并購與致富

另一方面，并購的價(jià)碼或許有高有低，但并不是每個(gè)案子創(chuàng)業(yè)者都能真的賺大錢。一般來說，當(dāng)創(chuàng)投投資新創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，通常會(huì)要求在并購案發(fā)生時(shí)可以「優(yōu)先拿回本金」，所謂的「Liquidation Preference」。假設(shè)并購的價(jià)碼與新創(chuàng)公司先前的總募資金額相差不大，則留下給創(chuàng)業(yè)者的數(shù)字就會(huì)比并購金額少上許多。

此外，當(dāng)并購案發(fā)生時(shí)，新東家當(dāng)然也需要保護(hù)自己的投資利益。他們通常會(huì)要求核心團(tuán)隊(duì)留任一至三年，也會(huì)要求你保證未來的營業(yè)額與利潤的成長。為了激勵(lì)你達(dá)到這些目標(biāo)，他們會(huì)保留一定比例價(jià)金，達(dá)到后才能領(lǐng)取。

最后是并購使用的籌碼，在多數(shù)的情況下，上市公司會(huì)用股票與現(xiàn)金的組合作為并購的籌碼，而一個(gè)并購案從談妥到真正完成交易則通常要 3 到 12 個(gè)月的時(shí)間。在這個(gè)過程中，上市公司的股價(jià)一定會(huì)有波動(dòng)，甚至有可能會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況或產(chǎn)業(yè)變動(dòng)而腰斬、躺平。如果這種事情發(fā)生，創(chuàng)業(yè)者實(shí)際得到的價(jià)金會(huì)遠(yuǎn)少于當(dāng)初的估計(jì)。

所以，因?yàn)樯鲜龇N種的現(xiàn)實(shí)考慮，在多數(shù)情況下把賣公司作為創(chuàng)業(yè)目標(biāo)是相當(dāng)危險(xiǎn)的，也不一定就能達(dá)到所謂「一夕致富」的目的。但如果你能真正理解企業(yè)并購的背后邏輯，健康的運(yùn)用這樣的退場機(jī)制，則它的確是創(chuàng)業(yè)者成功路上一個(gè)重要的跳板。