長城集團是藝術陶瓷領域的本土龍頭企業(yè),目前產品近九成出口,但內銷收入占比近三年逐年上升。在提高產品附加值、不斷發(fā)展自主品牌、提高內銷比重和的三重因素下,公司近三年來毛利率不斷提高。
   

　　我們認為藝術陶瓷行業(yè)的核心競爭點在于研發(fā)能力(創(chuàng)意和技術兼?zhèn)?、品牌認知度以及渠道資源。長城集團自90年代初年進軍藝術陶瓷領域,在以上三個方面都積累了較強的功底,未來公司成長性來源于兩個機會:行業(yè)集中度提升趨勢中的受益者。目前國內大多數藝術陶瓷企業(yè)都是無品牌的代工廠,在海外需求波動、成本上升和客戶集中度提高的趨勢下經營風險較大;而長城能夠做到海外銷售中已有六成都為自有品牌出口,在海外渠道客戶中擁有相當的知名度和良好口碑,相對較高的附加值和較強的議價能力令其抗風險能力明顯優(yōu)于一般代工廠,應是行業(yè)集中度提升趨勢中的受益者。
   

　　分享國內藝術陶瓷市場需求增長的蛋糕。根據成熟國家人均GDP和藝術陶瓷市場發(fā)展的相關性經驗來看,我國蘊含了對藝術陶瓷的巨大需求商機;公司自2007年開始進軍國內市場,已經積累了3年內銷經驗,因此將借助上市大力拓展內銷市場,募投項目針對內銷在研產銷三方面都有提升作用,或成為公司業(yè)績增長的新引擎。
   

　　公司的內銷模式分為大客戶定制(B to B)和自主品牌產品在旗艦店直營+代理加盟的門店銷售(B to C);其中旗艦店兼具零售和貿易展示的功能。
   

　　從增長確定性上,我們相對看好大客戶定制業(yè)務的發(fā)展,對于自主品牌業(yè)務在發(fā)展速度和盈利能力之間的平衡點相對謹慎。因為根據我們研究“海歸”型企業(yè)由外到內的成敗案例來看,轉型成功并非易事,需求、品牌、渠道、商業(yè)模式上任何一個環(huán)節(jié)沒有把握到位都會帶來失敗的結果。