僅過半年，雙溝酒業(yè)總資產(chǎn)增長約10%，達(dá)8891.29萬元，凈資產(chǎn)卻增長76%，達(dá)1.77億元。
可比照的是，維維股份公布的數(shù)據(jù)顯示，雙溝酒業(yè)2009年上半年錄得凈利潤 9097.16萬元。而股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告的數(shù)據(jù)顯示，雙溝酒業(yè)2009年全年凈利潤約16965.97萬元。也就是說，雙溝酒業(yè)去年下半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤約 7868.81萬元，但與其下半年凈資產(chǎn)驟漲1.77億元依然存在1億元左右的差額。
“一般來說，即便是不同事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告，也不會(huì)出現(xiàn)如此大的數(shù)據(jù)差異，”4月7日，一家長期從事上市公司審計(jì)的“四大”會(huì)計(jì)師對(duì)此表示，“原因很多，但也不排除為股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)而倒推出部分?jǐn)?shù)據(jù)的可能。”
不可忽視的細(xì)節(jié)是，立信的審計(jì)報(bào)告顯示，雙溝酒業(yè)2008年上半年實(shí)現(xiàn)9.7億元的營收，但 2009年上半年卻降至6.13億元。
在認(rèn)定雙溝酒業(yè)2009年末凈資產(chǎn)約4.096億元的基礎(chǔ)上，江蘇華信資產(chǎn)評(píng)估公司給出的100%股權(quán)評(píng)估值約12.63億元，而國豐資產(chǎn)的持股則被評(píng)估為5.128億元，溢價(jià)幅度超過200%。
事實(shí)不僅于此。
雙溝酒業(yè)官方網(wǎng)站的資料顯示，今年3月19日，宿遷市市長對(duì)雙溝酒業(yè)展開調(diào)研，董事長趙鳳琦匯報(bào)生產(chǎn)經(jīng)營情況時(shí)介紹，公司2009年銷售收入和凈利潤分別實(shí)現(xiàn)25.17億元和2.16億元，較之上年增長67%和170%。
而江蘇省產(chǎn)權(quán)交易所公布的審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雙溝酒業(yè)2009年的主營業(yè)務(wù)收入凈利潤分別為14.66億元和1.697億元;相比之下，主營縮水10億元，約占公司匯報(bào)數(shù)據(jù)的40%，而凈利潤縮水4630萬元，約占公司匯報(bào)數(shù)據(jù)21.4%。
據(jù)記者了解，伴隨著今年3月30 日的股東大會(huì)，一批賣方機(jī)構(gòu)也前往洋河股份調(diào)研，針對(duì)數(shù)據(jù)不一致的情形，公司給出的解釋是，“可能是統(tǒng)計(jì)口徑不同，如商業(yè)折扣、稅前稅后差異”。
收購雙面
應(yīng)當(dāng)說，如果洋河股份能控股雙溝酒業(yè)，那么兩大蘇酒將合二為一，這對(duì)洋河股份和希望整合白酒行業(yè)的宿遷市都是好消息。
據(jù)國金證券(20.76,0.13,0.63%)預(yù)測，完成并購后，2010年洋河和雙溝在江蘇的市場占有率將超過30%，“從靜態(tài)角度分析，洋河股份2010年每股收益將有望提升14.06%至4.59元”。
而中信證券 (28.17,-0.22,-0.77%)分析師黃巍也認(rèn)為，收購雙溝有利于洋河鞏固蘇酒地位，“預(yù)計(jì)收購成功后增加公司2010年每股收益11%”。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前酒類上市公司中，除沱牌曲酒(14.47,0.26,1.83%)(600702.SH)外，其他公司的市凈率(PB)大致在 6-11倍，而國豐資產(chǎn)給出的參考價(jià)格53589.936萬元大致是3倍PB，如果洋河股份能以此價(jià)格完成收購，將獲益匪淺。
從另一個(gè)角度看，由于雙溝酒業(yè)在江蘇省內(nèi)銷售達(dá)八成以上，而洋河股份2009年省內(nèi)銷售也達(dá)75.53%，控股雙溝對(duì)于洋河股份的全國戰(zhàn)略并無很大幫助。為此，洋河股份還需要耗費(fèi)一段時(shí)間完成雙溝和洋河的重新定位和區(qū)隔。
根據(jù)洋河股份的全國化戰(zhàn)略，第一階段是 2008-2009年，基本實(shí)現(xiàn)省外市場100%的增長率，第二階段是2010-2011年，目標(biāo)是大部分省銷售收入超過億元。公司2009年年報(bào)顯示，除江蘇外，目前銷售過億的包括河南、山東、安徽和上海，而北京、湖北和廣東等地有望在今年突破億元大關(guān);第三階段則是所有省份收入超億，且重點(diǎn)省份超過5 億元，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋到所有縣級(jí)城市。
一位從洋河股份上市開始就關(guān)注的基金經(jīng)理則表示擔(dān)憂，江蘇周邊省份安徽、河南和山東均屬于白酒大省，雖然銷售過億但份額依然有限，“全面開花的同時(shí)，如不能實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)突出，依然會(huì)遭遇對(duì)手的高強(qiáng)度競爭”。
正因?yàn)榇�，此前接受機(jī)構(gòu)調(diào)研中，洋河股份表示仍有收購?fù)瑯I(yè)企業(yè)意愿，重點(diǎn)關(guān)注資源(包括產(chǎn)能和技術(shù))、品牌和市場(包括渠道)等三個(gè)方面。
洋河股份還需要面臨基酒問題。
公司2009年年報(bào)顯示，宜賓五糧液(28.20,-0.16,-0.56%)銷售公司和宜賓五糧液集團(tuán)吉安物流均進(jìn)入公司預(yù)付款項(xiàng)前5位的名單，兩家公司合計(jì)預(yù)付款達(dá)7430萬元，占公司去年預(yù)付款總額的53%。
海通證券(16.45,-0.12,-0.72%)分析師趙勇認(rèn)為，“洋河股份與五糧液的交易只可能發(fā)生在購買基酒的交易上”，“這對(duì)洋河股份白酒產(chǎn)品的品質(zhì)穩(wěn)定性構(gòu)成威脅”。
接受調(diào)研時(shí)，洋河股份相關(guān)人士表示，公司將力圖保障主銷品牌的自產(chǎn)自銷;同時(shí)，該人士也否認(rèn)洋河整合雙溝是為解決其基酒的說法。
一位參與當(dāng)天調(diào)研的機(jī)構(gòu)人士告訴記者，一般來說，優(yōu)質(zhì)白酒基酒產(chǎn)能擴(kuò)展周期至少需要一兩年，而對(duì)于賬面現(xiàn)金較為充足的洋河，通過收購帶有一定量基酒的地方性白酒企業(yè)彌補(bǔ)短期基酒不足，是相對(duì)不錯(cuò)的選擇。
