與市場普遍認識有所差異，我們并不認為07H1的盈利高速增長只是曇花一現，預計未來兩年公司收入及盈利將繼續(xù)保持大幅增長。按我們的盈利預測，其08年PE已顯著低于可比公司水平，因此給予“增持”評級。

    從最終需求的角度，06H2以來瓷磚總產量的平穩(wěn)增長顯然無法解釋同期陶機銷量的激增：我們注意到，作為國內瓷磚核心產區(qū)的佛山市的“十一五”環(huán)保規(guī)劃顯示，當地半數左右陶瓷產能未來將面臨關閉或轉移壓力；我們相信因此啟動的國內陶機產業(yè)格局調整是帶動陶機需求大增的主要原因。

    我們看好這種結構性需求增長的理由包括：一方面，佛山市出臺的“十一五”環(huán)保規(guī)劃計劃至2010年將陶瓷業(yè)SO2排放總量較2004年壓縮60%以上，這是當地產能外遷的催化劑；另一方面，由于燃料價格及綜合成本水平已不具備優(yōu)勢，內生因素同樣將推動佛山地區(qū)產能向內地產區(qū)的轉移。

    按瓷磚總產量規(guī)模提升帶來的自然增長、舊產能正常更新及產能調整帶來的額外增長加以綜合，我們預計07~09年國內陶機需求量CAGR超過35%；壓磚機、窯爐等核心設備需求增長令人樂觀。

    公司已確立國內建陶機械制造的領先地位，因此其將充分分享此輪行業(yè)景氣的復蘇：我們估計07~09年高噸位壓磚機、窯爐等產銷量將出現高于行業(yè)的增長，預計公司陶機業(yè)務收入增速將分別達到50.2%、37.9%及26.8%。